📰 Prak se stále natahuje. Otázkou není jen zda, ale především co spustí další výstřel

Zlato má za sebou mimořádně bouřlivé období.

Na začátku roku dramaticky rostlo a vytvořilo nová historická maxima. Spotová cena během obchodování 29. ledna vystoupala na rekordních 5 595 dolarů za trojskou unci. Následovala prudká korekce až k hranici 4 000 dolarů.

Během léta se zlato pohybovalo převážně v širokém pásmu mezi 4 000 a 4 300 dolary. Začátkem srpna se po oslabení dolaru a poklesu výnosů amerických státních dluhopisů znovu přiblížilo k jeho horní hranici.

Může to působit, jako by byl velký růst u konce.

Ve skutečnosti to spíše připomíná oddech po strmém sprintu.

Proč zlato po rekordech dál neroste?

Podle World Gold Council současná cena zlata přibližně odpovídá prostředí mírného globálního růstu, zvýšené inflace a stále vysokých úrokových sazeb.

Pokud se tato kombinace zásadně nezmění, může zlato ještě nějakou dobu kolísat v širokém pásmu.

Síly, které cenu zlata hnaly vzhůru, však nezmizely. Společně pomalu natahují symbolický prak. Munice už leží připravená, posádka pracuje a pozorovatelé se přou, kam až zlato při dalším výstřelu doletí.

Část současných rizik už je v ceně zahrnuta. Trh proto čeká na nový a dostatečně silný impulz.

Kdo natahuje prak?

1. Geopolitické napětí a války

Konflikt na Blízkém východě zasáhl energetické trasy, cenu ropy i očekávání budoucí inflace.

Napětí kolem Hormuzského průlivu, Rudého moře a dalších přepravních koridorů ukazuje, jak rychle se může regionální válka změnit v globální ekonomický problém.

Samotná válka však cenu zlata automaticky nezvyšuje. Pokud současně posílí dolar a vzrostou výnosy amerických státních dluhopisů, mohou tyto faktory dočasně převážit nad poptávkou po zlatě jako bezpečném přístavu.

Zlato zpravidla reaguje nejsilněji tehdy, když se geopolitické riziko začne přelévat do cen energií, veřejných rozpočtů, inflace a důvěry ve finanční systém.

2. Dluh

Největší dlouhodobou silou nemusí být válka, ale zadlužení.

Vysoký veřejný dluh omezuje schopnost vlád reagovat na další krize. Rostoucí úrokové náklady zatěžují rozpočty a zvyšují obavu, že část problému bude postupně přenesena na střadatele prostřednictvím inflace a nízkých reálných výnosů úspor.

Zlato nenese úrok ani dividendu. Jeho úlohou proto není konkurovat prosperující firmě. Má chránit část majetku ve chvíli, kdy začíná slábnout důvěra ve schopnost států, měn a dluhopisových trhů dlouhodobě uchovat hodnotu.

3. Drahé energie

Vyšší ceny ropy působí na zlato dvěma směry.

Mohou zvyšovat inflaci a ekonomickou nejistotu, což zlatu zpravidla prospívá. Současně ale mohou přimět centrální banky, aby držely úrokové sazby déle na vysokých úrovních. To je pro zlato nepříznivé.

Rozhodující proto není pouze výše ceny ropy, ale především délka energetického šoku.

Krátkodobý výkyv má jiný dopad než několikaměsíční růst cen, který se postupně promítne do dopravy, potravin, průmyslu, veřejných rozpočtů a očekávání domácností.

4. Nákupy centrálních bank

Zatímco soukromí investoři sledují každý pohyb úrokových sazeb, centrální banky nakupují zlato z dlouhodobějších důvodů.

V prvním čtvrtletí roku 2026 dosáhly jejich čisté nákupy přibližně 244 tun a překonaly pětiletý čtvrtletní průměr.

Zlato je pro ně nástrojem diverzifikace rezerv, ochranou před geopolitickým rizikem a aktivem, které není zároveň závazkem jiné země, banky nebo společnosti.

Nákupy centrálních bank proto zůstávají významnou dlouhodobou podporou trhu. Jejich tempo však není konstantní a nelze je chápat jako záruku nepřetržitého růstu ceny.

5. Investoři a zlaté fondy

Dlouhodobé síly mohou prak natahovat, ale samotný výstřel často spustí návrat velkých investorů.

Příliv peněz do zlatých burzovně obchodovaných fondů (ETF) dokáže růst výrazně urychlit. Odlivy jej naopak mohou brzdit i v době, kdy geopolitická a dluhová rizika zůstávají zvýšená.

Právě změna postoje institucionálních investorů může rozhodnout, zda zlato zůstane v současném pásmu, nebo se vydá k novým maximům.

Inflace zatím sedí na střídačce

V eurozóně se meziroční inflace v červnu snížila z květnových 3,2 % na 2,8 %. Energie však meziročně zdražovaly o 8,7 % a zůstávaly významným zdrojem cenových tlaků.

Inflace tedy zatím není hlavním hráčem na hřišti. Rozhodně ale neodešla do šatny.

Pokud by dražší ropa, obranné výdaje, cla a narušování mezinárodního obchodu začaly ceny systematicky zvyšovat, dostala by se do hry velmi rychle.

Zlato navíc nemusí na inflační šok reagovat okamžitě. Zpočátku mu mohou škodit vyšší úrokové sazby. Pokud však inflace přetrvává a důvěra v její zvládnutí slíbne, role zlata jako uchovatele hodnoty sílí.

Co může být pověstným impulzem?

Nemá smysl hledat jediný předem určitelný spouštěč.

Může jít o naprosto nečekanou černou labuť, ale také o událost, kterou dnes všichni sledují – například americké volby nebo další vývoj pracovního trhu.

Předvolební kampaň před listopadovými volbami do Kongresu už běží. Po skončení léta pravděpodobně vstoupí do své nejintenzivnější fáze. Ekonomika, ceny energií a válka se přitom stále více propojují a o překvapení nemusí být nouze.

Překvapit může také americký pracovní trh, který patří mezi nejdůležitější možné spouštěče dalšího pohybu zlata.

Nejde pouze o míru nezaměstnanosti. Důležité jsou také počty nových pracovních míst, růst mezd, žádosti o podporu a revize dříve zveřejněných údajů.

Postupné ochlazování pracovního trhu by mohlo snížit tlak na udržování vysokých sazeb nebo časem vrátit do hry jejich pokles – zejména pokud by ekonomika zpomalovala a inflace stále čekala na střídačce.

Poroste tedy zlato znovu?

Ano, může.

Není však jisté, že růst začne v konkrétní den nebo po jediné události.

Mezi nejvýznamnější možné spouštěče patří:

• zhoršení ekonomické nebo geopolitické situace,
• obrat očekávání směrem k nižším úrokovým sazbám,
• oslabení dolaru a pokles dluhopisových výnosů,
• pokračující nákupy centrálních bank,
• návrat dlouhodobých investorů do zlatých fondů a fyzického kovu.

Další růst nemusí vypadat jako opakování lednového sprintu. Může přicházet ve vlnách, přerušovaných prudkými korekcemi.

Naopak uklidnění konfliktů, silný hospodářský růst, vysoké reálné úrokové sazby a pevný dolar mohou další výrazný růst odsunout.

Další výstřel zatím nepřišel

Zlato nikdy nebylo vnímáno jako levná komodita a ani jeho další cesta zřejmě nebude přímá.

Může korigovat, stagnovat i prudce kolísat. To však nemění jeho základní roli.

Zlato není sázkou na jedinou válku, jednu inflaci ani jednoho prezidenta. Je pojistkou proti situaci, kdy se několik rizik spojí ve stejném okamžiku.

Proto má smysl sledovat nejen samotnou cenu zlata, ale také ruce, které pomalu otáčejí rumpálem:

• Geopolitické napětí
• Dluh
• Drahé energie
• Války
• Nákupy centrálních bank

A na lavičce si mezitím zavazuje boty inflace.

Prak se stále natahuje. Otázkou není jen zda, ale také za jak dlouho a co spustí další výstřel.

Zdroje dat: World Gold Council, Eurostat a Reuters. Datový řez: 5. srpna 2026.

Článek má informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. Cena zlata může růst i klesat a její minulý vývoj není zárukou budoucích výsledků.